当前，国际环境风高浪急，通货膨胀、能源危机和俄乌战争等持续拖累全球经济，2023年欧洲、美国、日本等大概率呈现温和衰退。疫情三年来，全球贸易链、供应链加速重组并趋于新平衡。国内需求减弱，外需部分被替代，高水平投资对于稳增长的作用更为凸显。作为世界观察中国的窗口，上海经济发展、投资增长备受瞩目。本期推出《对本市固定资产投资情况分析与判断》一文，希冀从固定资产投资的维度进行解读分析，敬请方家不吝指正。

一、2022年本市固定资产投资主要特征

全年固投再现“负增长”。打赢大上海保卫战后，2022年7月份后上海经济走出V型反弹，全年本市GDP下降0.2%。固定资产投资作为经济发展的晴雨表，自6月份后本市开足马力，全年固定资产投资下降1.0%，继2011年世博会后，上海首度再现固投“负增长”。

各区各板块表现分化。受疫情封控和管控影响，施工中断和投资信心受影响成为拖累固定资产投资的主要原因。从各区表现看，2022年，浦东新区是固定资产投资领头羊，临港新片区一枝独秀，中心城区中黄浦区、静安区、杨浦区率先转正，这几年成为投资重点区域的郊区中，除南汇新城外的其他4个新城表现均不乐观;从各领域表现看，制造业、房地产开发、基础设施投资全部下降，仅教育、卫生设施等社会事业投资实现正增长。从主体表现看，上海对外商投资的稳定工作取得积极成效，7-12月连续六个月正增长。但港澳和国有经济投资略显失色。

稳住经济发展基本盘。通过分析亚洲日本、韩国和中国香港在类似经济发展阶段中固定资产投资变化规律，我们认为，“十四五”时期，上海固定资产投资规模占GDP占比不应低于22%。2022年本市固定资产投资占GDP比例跌破22%底线。

二、对2023年本市固定资产投资的基本判断

判断1：迟来的万亿元投资终究要到来！

上海在经历2022年GDP增速大幅回调后，2023年疫情防控政策转向，城市将很快重回正轨。和全国相同，临近春节的上海居民消费有望率先迎来报复性增长；出口方面，上海出口结构和总体形势要好于全国、好于江浙，这两驾马车的发力为固定资产投资奠定一个更好基础，提供更大的回旋余地。我们认为，2023 年全市固定资产投资增速特别是前两个季度增速整体上快于 GDP 增长速度。三点理由：一是郊区投资触底后将较快回升；二是临港新片区、虹桥国际商务区、一体化示范区三大重点地区支撑作用坚实；三是全市重大项目保底作用突出，先进制造业（集成电路、人工智能、生物医药三大产业升级版）和轨道交通项目（如机场联络线、嘉闵线、市域线上海示范区线、12 号线西延伸、20 号线西线等）全面有力推进，全年固定资产投资增速预计6%-8%，投资规模预计大概率突破1万亿元。

判断2：房地产开发要打好住宅“硬增长”与商办“软着陆”两张牌。

在全国房地产开发投资增速总体加速放缓的态势下，2022 年上海房地产开发投资下降1.1%（深圳7.4%，北京0.3%，浙江4.4%），但住宅投资增长3.7%（办公-9.4%，商业-18.6%），占全社会固定资产投资比例约29%，总体延续较好势头。我们认为，当前国家宏观调控政策正努力促进房地产市场健康发展，特别是“一城一策”政策推出后，2023年上海等一线城市住宅市场将率先回暖，必须实现“硬增长”。同时，商业和办公总量消化和结构调整压力巨大，仍需要较长消化期，努力追求“软着陆”。

判断3：重大项目要加大对先进制造业投入特别是科技创新的投入力度。

2023年本市重大项目中先进制造业项目56项，大信·中信海直华东无人机总部基地、庄臣中国制造工厂、华谊合成气项目等新建项目陆续上马。我们认为，兄弟省市固投及经济数据表明，应更加坚定地发挥制造业投资对于稳增长的支撑作用，特别是加大对重点产业工业技术改造投资、工业设备投资、高新技术产业和高技术制造业投资支持力度（北京：2020/2021/2022 年制造业投资增速分别为66.6%、68.3%和17.1%；深圳：近5年工业技术改造增速分别为22.2%、20.7%、-0.4%、38.2%、27.8%），要加大对科技创新原创投入力度，加大对中小企业数字化转型支持力度。此外，多年来上海国有经济和非国有经济（包括集体经济、私营经济、股份制经济和联营经济、外商及港澳台经济、其他经济）投资多年稳定在3:7。从2022年本市利用外资情况看，除外商独资保持增长18.3%外，中外合资、中外合作、股份制均呈现快速下降态势，2023年稳投资的重点是稳住民营企业的投资信心，要在住宅、新能源汽车、养老服务、消费服务业等领域为民营企业、小微企业、个体工商户等营造公平参与的市场环境，是全年固定资产投资的又一项重点和难点工作。